石墨電極專題之二：價格漲向九重天，何時何處是天際？

2021-05-11 點擊量：1670

 

石墨電極專題之二：價格漲向九重天，何時何處是天際？
石墨電極專題之二：價格加速飛向九重天，漲到何時休何處休？

 

不止是鋼貨  7月1日



【備注：如果您是“耐火材料、廢鋼、電爐、中（工）頻爐、石墨電極、針狀焦、石油焦、鋼鐵剪切加工”生產(chǎn)、貿(mào)易或者設(shè)備制造的朋友，請您添加微信“1842204974”并賜名片，我們近期將邀請您入相關(guān)的群，并擇機組織沙龍活動，謝謝！】



石墨電極專題之一：利潤已上天，為什么產(chǎn)能利用率仍僅40%？



全國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈頗具影響力的公眾微信號“不止是鋼貨”的合作伙伴光大證券鋼鐵炭素哥王招華團(tuán)隊4月初以來全市場底部率先高頻率強邏輯推薦石墨電極板塊，已組織/撰寫28篇石墨電極相關(guān)報告/調(diào)研/會議/紀(jì)要、3篇真深度報告，以及200多篇的相關(guān)日報/信息，組建490人的產(chǎn)融微信群。

 

以石墨電極超高功率500mm的價格為例，1月初為1.48萬元/噸，1-3月份漲3250元/噸、4月份漲7750元/噸、5月份漲11250元/噸，6月份漲33000元/噸，6月30日已至7萬元/噸，半年內(nèi)漲幅達(dá)375%。

 

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這里我們尤其需要感謝下在5月中旬接受我們電話調(diào)研的12位實業(yè)界的朋友們，在那個市場對復(fù)產(chǎn)很擔(dān)心的關(guān)鍵時間點，我們再次做出了精準(zhǔn)的判斷“石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈12家企業(yè)調(diào)研：四、五月份已顯著消耗掉前期庫存，供求更緊張的日子很快就會來到”。



而在當(dāng)下石墨電極行業(yè)內(nèi)最關(guān)心的問題是：漲價何時何處休？登頂后會出現(xiàn)類似2008年的大跌行情嗎？在光大證券鋼鐵炭素哥王招華團(tuán)隊的幫助下，我們不妨分別分析如下：

 

一、漲價何時休：10%概率到9月底，70%到明年3月，19%到明年年中

 

1、10%概率漲到9月中

 

（1）供給輕度的增長至少也要在9月底

 

從供給的角度看，本輪石墨電極價格/利潤出現(xiàn)顯著拉升是從4月初開始，而石墨電極的生產(chǎn)周期為4.5-5個月，也就是說，即便是石墨電極廠家從大漲伊始就開始就開始加大馬力生產(chǎn)，產(chǎn)量出來也需要到8月中至九月。


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但是考慮到企業(yè)的決策速度、資金狀況、采購原料周期等，我們判斷，輕度的產(chǎn)量增長至少要在9月底以后。

 

據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)公告，不完全統(tǒng)計，2017年1-4月中國石墨電極產(chǎn)量17.55萬噸，與去年同期相比增長率為17%；1-5月中國石墨電極產(chǎn)量23.4萬噸，與去年同期相比增長率為14%。

 

（2）需求的角度看，電爐鋼相對于轉(zhuǎn)爐鋼的經(jīng)濟效益可能到9月底持平

 

石墨電極55%的需求用于電爐鋼，因此需求主要取決于電爐鋼的產(chǎn)量。而電爐鋼的產(chǎn)量取決于三個方面：（a）國家政策；（b）利潤；（c）相對于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的利潤。

 

首先看國家政策方面，6月29日，全國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈頗具影響力的微信號發(fā)布文章“石墨電極業(yè)再迎重大利好：違規(guī)電爐鋼產(chǎn)能有望通過市場購買產(chǎn)能指標(biāo)實現(xiàn)合法化，目前60噸電爐產(chǎn)能指標(biāo)市價逾1億元”，60噸電爐的年產(chǎn)能按50萬噸來估算，合法化的年成為僅200元/噸，遠(yuǎn)低于目前電爐鋼的利潤，因此該項政策的出臺，給違規(guī)電爐產(chǎn)能帶來了非常好的經(jīng)濟前景。

 

接下來看看利潤方面，如果沒有利潤，電爐鋼是可以隨時關(guān)停的，目前以及未來1年來看，電爐鋼仍然大概率盈利。

 

目前在變化的就是電爐鋼相對于高爐-轉(zhuǎn)爐鋼的利潤：4月中旬高出700元/噸，6月底高出220元/噸（這里面沒有考慮到迄今為止石墨電極價格的變化以及稅收返還，不過二者幾乎可以對沖掉），由于近期鐵礦石和焦炭價格出現(xiàn)了飆漲，我們預(yù)計二者的再次持平可能需要在10月前后。




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2、70%概率漲到2018年3月中

 

主要基于兩個理由：（1）“取暖季”期間，華北石墨電極廠家可能面臨更為嚴(yán)厲的減產(chǎn)；（2）原材料針狀焦的供給已非常緊缺了。

 

據(jù)國家環(huán)保部網(wǎng)站3月23日報道，環(huán)保部、發(fā)改委、財政部和國家能源局以及北京等6個地方政府聯(lián)合低調(diào)印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，明確提出，各地采暖季炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計。

 

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而華北（包括山東）是全國石墨電極最大的產(chǎn)地，產(chǎn)量占約為30%；以北京為例，取暖季一般是11月15日—3月15日。如果取暖季政策得以實施，我們判斷，華北石墨電極廠家的停產(chǎn)有可能達(dá)到30%-100%；綜合影響全國石墨電極產(chǎn)量在10%-15%以上，對本來已經(jīng)供不應(yīng)求的市場會造成更大的影響。

 

此外，還需要考慮到高功率和超高功率石墨電極的重要原料針狀焦的供應(yīng)，針狀焦一半用于石墨電極一半用于新能源鋰電池負(fù)極材料，目前針狀焦價格供應(yīng)高度緊張、有價無貨，會制約石墨電極產(chǎn)量的釋放。

 

3、19%概率漲到2018年中

 

目前石墨電極的凈利潤已高達(dá)47%，在這樣的背景下，一定會有偷偷摸摸新建產(chǎn)能的，但是全流程的產(chǎn)能建設(shè)周期達(dá)2-3年（從土建開始計算），萬噸投資額達(dá)1億元；但實際生產(chǎn)往往通過互相合作、委外的方式進(jìn)行，產(chǎn)能恢復(fù)預(yù)計要快一些，我們相信部分工序在華北以外的地方會開始建設(shè)，也會在2018年的某個時間點緩慢釋放出來。我們估摸著這個時間點有可能在2018年年中。

 

至于為什么在華北不會出現(xiàn)，請參見“石墨電極專題之一：利潤已上天，為什么產(chǎn)能利用率仍僅40%？”。



4、1%的變數(shù)：政策及其他

 

很多情況下，人算不如天算。對于市場，我們用存敬畏之心，石墨電極未來的變數(shù)還包括國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢以及政策，

 

當(dāng)然，我們幾乎有99.9%的把握可以認(rèn)為，石墨電極不會出現(xiàn)類似2008年的情況，畢竟電爐鋼的產(chǎn)量是真的上來了，而且廢鋼的折舊周期即將來臨。未來2-3年內(nèi)，石墨電極的價格即便出現(xiàn)調(diào)整，也仍然會在一個比較高的位置以及一個比較豐厚的利潤。

 

二、漲到何處休：電爐鋼相對于轉(zhuǎn)爐鋼的利潤持平時需適度謹(jǐn)慎

 

任何商品的漲價當(dāng)然都不會無上限，石墨電極同樣如此。正如前文所述，電爐鋼是石墨電極的最大下游，如果電爐鋼的利潤長期低于轉(zhuǎn)爐鋼，部分同時有電爐鋼和轉(zhuǎn)爐鋼的鋼廠會選擇少開電爐鋼；如果電爐鋼出現(xiàn)虧損，廠家也會選擇停產(chǎn)。

 

目前按唐山的來計算，電爐鋼比轉(zhuǎn)爐鋼仍多出217元/噸的凈利潤，按噸鋼耗3KG石墨電極來計算，石墨電極價格漲7萬元相當(dāng)于覆蓋掉217元的凈利潤差。但是這里是忽略了廢鋼和生鐵的價差因素（目前鐵礦石和焦炭價格漲幅較大，給電極的價格增加了安全邊際）。

 

保守估計，石墨電極價格再漲1.5萬元/噸的難度不大；中性偏樂觀預(yù)測有望再漲3萬元以上。



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